三安光電とInari、Lumiledsを2.39億ドルで買収

8月1日夜、LED部材の中国大手企業三安光電股份有限公司（サンアン・オプトエレクトロニックス；SANAN OPTOELECTRONICS CO.,LTD）は公告を発表し、海外投資家であるInari Amertron Berhad（以下「Inari」）と共同で、Lumileds Holding B.V.（以下「Lumileds社」）の100%株式を現金2.39億ドル（約341.77億円）で取得する計画であると表明した。

本件取引の円滑な実施及びLumileds社の事業継続を確保するため、三安光電とInariは、両社の子会社を通じて74.5%対25.5%の出資比率で香港に合弁会社（以下「香港SPV」）を設立し、総額2.8億ドル（約400.4億円）を出資する。同SPVはLumileds Subholding B.V.への買収対価支払い、取引関連費用の充当、対象会社の運転資金補充に充当される。両社は『協力契約』及びその附属文書（『株主契約』を含む）を締結する予定だ。本件取引完了後、三安光電はLumileds社の間接保有株式74.5%を取得し、連結決算の対象範囲に組み入れる。

公告によれば、Lumileds社は世界的に著名なLED企業であり、長年かけての深耕と革新を通じ、LED分野において完全な生産プロセス、多様な製品ライン、幅広い顧客基盤を有している。同社の主事業は自動車用照明、カメラフラッシュ、特殊照明向けLED製品・ソリューションの製造・販売だ。自動車分野では、20年以上にわたり世界中の自動車照明メーカーと長期安定した協力関係を構築してきた。カメラフラッシュ分野では、主にスマートフォン用フラッシュLEDモジュールを提供している。特殊照明分野では、高光効率と高色再現性を特徴とする製品を展開し、ショッピングモール、スタジアム、競馬場などのハイエンド用途に標準品またはカスタムソリューションを提供することで、多様な顧客ニーズに対応している。今回取引で買収される100%株式には中国・アジア・欧州の生産拠点及び販売センターが含まれる。

開示された未監査財務データによると、Lumileds社の2024年度売上高が5.89億ドル（約842.27億円）、純利益が－6700万ドル（約－95.81億円）で、2025年第1四半期売上高が1.41億ドル（約201.63億円）、純利益が－1700万ドル（約－24.31億円）だ。

Lumileds社の赤字要因について、三安光電は8月3日の追加公告で以下のように説明した：

同社は2017年にアポロ・グローバル・マネジメントによる買収後、年間数億ドルのM&Aローン利子負担が継続。その後パンデミック及び市場環境悪化の影響で債務圧力が増大し、再編手続きを経て2022年10月に完了した。Lumileds社株主は長期経営意図を持たず現金回収を優先したため、2024年に非LED事業を売却し、現在はLumileds社自体の売却を進める中で経営資源投入が不足。これが事業発展と業績回復を阻害した。さらに、生産コスト高による低粗利益率も主要因だ。2024年度粗利益率は7.81%（粗利益額約4600万ドル）で、2025年Q1粗利益率は12.06%（同約1700万ドル）。なお、生産コスト高騰の要因について、それは一部工場の稼働率低下による単位コスト上昇；主要原材料調達コスト、生産IT費用、設備維持費・予備品価格の高止まり（サプライチェーン最適化余地大）；自動化設備更新・精度向上への投資不足による生産要素配置の不合理化と効率低下によるものだ。生産コストに加え、Lumileds社の期間費用も高い水準にあった。2024年度と2025年1～3月のLumileds社の管理費、販売費、研究開発費は合計でそれぞれ約1.34億ドル（約191.62億円）と2,800万ドル（約40.04億円）。Lumileds社の財務費用も依然として高い水準にあり、2024年度と2025年1～3月の財務費用はそれぞれ約1,800万ドル（約25.74億円）と200万ドル（約2.86億円）だ。

三安光電は本件買収の目的を以下4点と説明する：

（1）自社製品ラインの拡充と中長期的収益力向上

Lumileds社の主力製品（自動車LED・携帯フラッシュ：収益比70％超）を統合し、ハイエンド市場への参入期間短縮、中高級LED製品比率向上、収益基盤強化を図る

（2）海外生産能力配置の加速

シンガポール・マレーシアの成熟した生産拠点・チームを即時獲得し、国際戦略推進と海外収益拡大を実現

（3）ブランド顧客網を通じた優良顧客の獲得

自動車業界の長期認証プロセスを省略し、対象会社のブランド力・海外販路網を活用して国際ハイエンドサプライチェーンに即時参入

（4）Lumileds社の経営状況改善

取引完了後、自動化投資・設備更新・技術開発・市場開拓に経営資源を集中投入し、管理効率化・生産コスト削減・技術革新加速を通じて業績改善を実施

本件取引の企業価値は2.39億ドルで、「ゼロキャッシュ・ゼロデット方式」（現金・現金同等物及び金融負債を対象外とした評価）に基づく。Lumileds社の金融負債は清算される。2024年末時点の純資産2.1億ドルを勘案すると取引対価は合理的であり、取引により生じるのれんは小さく、将来的な減損リスクは低いと見込まれる。

三安光電は、Lumileds社が世界的に有名なブランド、海外の優良な顧客リソースチャネル、豊富な製品シリーズを保有しているものの、株主や再編の問題により業績が不振であるため、同社にとって合理的な対価で買収する機会を提供していると強調している。同時に、同社にはLumileds社の経営状況を改善するための関連措置も整えている。したがって、Lumileds社が赤字であるにもかかわらず、三安光電は今回の取引を積極的に推進している。

市場調査機関TrendForceの調査によると、Lumileds社は車載照明LEDの売上高で世界第3位（ams OSRAMと日亜化学工業に次ぐ）； スマートフォン用フラッシュライト部門ではアップルサプライチェーンに参入しており、売上高は日亜化学工業に次ぐ位置付けだ。さらに、ハイエンド／ニッチ照明LED市場では、Lumileds社の売上高は世界7位にランクインし、欧米の照明メーカーから高い評価を受けている。三安光電がLED市場における影響力を考慮すると、今回のLumileds社買収はグローバルLED市場の再編を促す可能性がある。

TrendForceは、三安光電の既存市場影響力と相乗効果により、世界LED市場構造の再編が期待される。米中対等関税下での価格競争激化が続く中、三安光電によるLumileds経営参加後のコスト最適化が最終顧客から期待されており、車載照明・携帯フラッシュ・ハイエンドLED市場の競争継続を示唆。長期的には、欧州・中国・マレーシア・シンガポールチームの統合進展と既存顧客関係維持の成否が注目される。

（原文：https://www.icsmart.cn/94916/）

（為替換算レート：1米ドル=143円で計算）