中国AIチップ企業昆侖芯（Kunlunxin）が香港IPOへ　評価額500億ドル、バイドゥ超えも　テンセントが顧客に

米テックメディアThe Informationが現地時間6月28日に報じたところによると、百度（バイドゥ）傘下のAIチップ子会社「昆侖芯（Kunlunxin）」が中国香港IPOを始動し、評価額は最大500億ドル（約8兆1,340億円）を目指している。これは親会社である百度の時価総額を上回る規模となる。

この報道を受け、6月29日バイドゥの香港株は一時8％超上昇し、終値では5.62％高となった。さらに6月30日にも5.06％上昇し、時価総額は2983.34億香港ドル（約6兆1,899億円）となっている。

■バイドゥ内部プロジェクトから中国AIチップ第一陣営へ

Kunlunxin社の起源は2011年にさかのぼる。当初はバイドゥ内部で、検索や広告事業向け計算需要に対応するためのFPGAアクセラレータープロジェクトとして始動した。

2018年には、バイドゥ初のクラウド向けフル機能AIチップ「昆侖（Kunlun）」を発表。2021年、チップ事業は正式に分社化され、「昆侖芯（北京）科技有限公司」が設立された。同年には初回資金調達を実施し、企業評価額は約130億元（約3,113.38億）だった。

その後数年で、Kunlunxin社は中国国産AIチップの第一陣営へと成長した。IDCによると、2025年の中国AIアクセラレータカード総出荷は約400万枚。このうち中国メーカーは合計165万枚でシェア41％を占めた。

Kunlunxin社とCambricon社（寒武紀）はいずれも約11.6万枚を出荷し、中国国内3位だ。ファーウェイ・Ascend（81.2万枚）とアリババ・T-Head（26.5万枚）に次ぐ位置につけている。

現在の主力製品は「P800」チップであり、同社商業化の中核エンジンとなっている。同製品は2024年に投入され、Samsung 7nmプロセスを採用、主にデータセンター推論用途をターゲットとしている。

2026年5月開催の「CreateバイドゥAI開発者大会」では、バイドゥが複数の進展を公開した。

2025年以降、Kunlunxin P800は複数の「万枚規模クラスタ」への納入を完了。また、中国国産チップのみのクラスタ上でErnie Bot5.1大規模言語モデル重要バージョンの学習を完了した。クラスタ全体の有効学習率は97％、万枚規模クラスタの線形拡張率は85％超に達した。

さらに、P800ベースの「天池256カード超ノード」は2026年4月に稼働、6月に正式リリースされた。スループット性能は前世代比25％向上、推論効率は50％向上し、Ernie Bot、DeepSeek、GLM、MiniMaxなど主流モデルへの対応を完了。数十万枚から100万枚規模までの超大型クラスタ構築をサポートする。

これらの技術進展は、中国国産AIチップが推論や微調整用途から、最先端大規模言語モデルの事前学習を支える段階へ移行していることを示している。

■「注文と引き換えにIPO割当」方式

今回のIPOで最も注目されているのは、「注文と引き換えに株式割当権を与える」という独特なモデルだ。

The Informationによると、IPO参加投資家には、取得株式額の3～7倍相当のKunlunxinチップ購入を約束する条件が提示されている。

つまり、例えば1億ドル（約162.68億円）分のIPO株式を引き受ける場合、その後3～7億ドル（約488.04億円～約1,138.76億円）分のKunlunxinチップを購入する必要がある。

この方式はIPO史上でも極めて異例であり、その目的は、上場前に確実な注文を確保し、売上見通しを高めること、さらにバイドゥ外部での商業化能力を市場に示す点にある。

関係者2人によると、この条件は目論見書に記載された正式条項ではなく、投資家選定時の優先ルールとして運用されている。Kunlunxin社は、自社チップ購入意向のある機関投資家を優先しているという。

また、一部投資家は地方政府系背景を持ち、AI・半導体投資任務を担っているとされる。

中国半導体業界関係者は、「Kunlunxin社はそもそも顧客不足ではなく、受注残は32万枚以上、年末まで注文が埋まっている。通常、IPO引受では投資額の50～100％程度の製品購入で十分だが、同社は3～7倍まで引き上げた。要するに不適格投資家を排除するためだ」と語った。

別の業界関係者も、「Kunlunxin社は財務投資家ではなく産業投資家を求めている。製品は十分売れており、中国AIチップ競争が激化する中で、資本より顧客のほうが希少になっている」と指摘している。

報道によると、バイドゥ以外にもKunlunxin社の外部顧客基盤は拡大中だ。公開情報では、2025年に外部顧客売上比率が50％を超え、独立商業化における重要な一歩となった。

たとえばテンセントはすでにKunlunxin社の顧客となっている。また、ByteDanceも同社AIチップ採用を検討しているとされたが、その後ByteDance関係者は複数メディアに対し、「現時点でKunlunxin社との提携意向はない」とコメントしていた。

さらに、拼多多（中国EC市場でAlibabaに次ぐ第2位のシェアを持つ巨大ECプラットフォーム）などインターネット企業に加え、国有企業、銀行、通信キャリア各社もKunlunxin社製品を調達している。例えば2025年、中国通信事業者のチャイナモバイル（中国移動）は10億元（約239.5億円）超規模のチップ注文を行った。

■評価額には依然温度差

500億ドルという目標評価額は市場を刺激している一方、投資銀行間では見解が分かれている。

Jefferiesは此前、Kunlunxin社の株式価値を160億～230億ドル（約2兆6,024億円～3兆7,409.5億円）と試算。CCB Internationalは400億～570億ドル（約6兆5,060億円～9兆2,710.5億円）レンジ、中間値480億ドル（約7兆8,072億円）を提示した。野村証券は440億ドル（約7兆1,566億円）と予測している。

資金調達履歴を見ると、Kunlunxin社は2025年7月のシリーズD後に約210億元（約5,029.5億円）の評価額だった。仮に500億ドルで上場すれば、評価額は1年間で15倍超へ急拡大したことになる。これは、中国国産AIチップ市場への極めて強い期待感を反映している。

■「A＋H」同時推進

なお、Kunlunxin社の上場計画は「A株＋H株」の同時推進方式となっている。2026年1月1日、バイドゥはKunlunxin社が香港証券取引所へ上場申請を提出したと発表した。さらに中国証監会サイトによると、Kunlunxin社は5月7日に北京証監局で科創板上場指導手続きを完了しており、CICCが主幹事を務めている。

バイドゥは分社上場理由として、「Kunlunxin社の企業価値をより全面的に反映できること」「AIチップ特化型投資家を呼び込めること」「独立した資金調達・事業拡張能力を強化できること」の3点を挙げている。実現すれば、近年の中国AIチップ業界で最大級のIPO案件の一つとなる見通しだ。

（為替換算レート：1人民元=23.95円、1米ドル=162.68円、1香港ドル＝20.75円で計算）

（原文：https://www.icsmart.cn/106878/）